新股破发 券商最新评级:换股资金攻城掠地 红筹股

新股破发 券商最新评级:换股资金攻城掠地 红筹股...摘要:军品市场的逐步开放将为公司的业务拓展创造机会,增加环保行业新的盈利点,全程监控配送符合我国法规要求,在出售北海高岭后,11月市场成交大幅放量,油价波动对海上油田服务的影响慢于对陆上油服的影响。
  公司业务定位为地理信息产业的中下游。平台软件产品是公司起家所在,为GIS的核心技术,是产业制高点,公司目前以6R和7C两个产品系列为主,商业模式为LICENCE销售模式,将产品直接销售给二次开发商和最终用户。应用软件即GIS技术开发,商业模式为直接向最终用户提供应用系统开发、支持等技术服务。公司目前业务已涵盖智慧城市、国土、气象、房产、环境保护、统计、水利、军事安全等重要领域。将来公司会更专注于平台软件业务的拓展,传统行业应用方面不再扩大行业边界。  行业应用加速增长,国产替代锦上添花。智慧城市、地理国情监控和不动产登记等GIS应用需求快速增长,地下管网系统建设等新需求也将大幅拓展行业应用的市场空间。伴随国家信息安全战略逐步落地,公司有望畅享国产化替代带来的市场机会。以智慧城市为例,根据IDC的预测,2014年中国智慧城市与ICT相关的硬件、软件服务的市场规模约为131亿美金,到2020年这个数字将达到285亿。根据地理信息产业中软件产值的经验比例100:10:1以及公司09年市场占有率23%来测算,2014年,智慧城市相关GIS软件将为公司贡献收入0.30亿美元,2020年达到0.66亿美元,年复合增长率14%。如果考虑国产化替代进程的加速,公司的市场份额将稳中有升,该部分业务未来的收入将更加可观。  未来GIS数据结构将逐步取代传统的MIS数据结构成为新常态。两者结构最大区别在于GIS包含空间信息,也就能很好地实现可视化,可以直观地反映事物、现象空间分布,进行相关的空间分析、可视化表达。当该趋势成为常态时,MIS系统巨大的市场存量将以燎原之势被GIS系统厂商所瓜分。公司作为为数不多的几家GIS平台软件提供商之一,获益将最为明显。  军品市场被公司视为重要的战略市场。未来两到三年或将是国防信息化对数字化战场需求释放的高点。随着国家信息安全意识的增强,军选民用自主产品将受到青睐。公司全资子公司超图信息目前拥有第三类装备承制单位资格,军品市场的逐步开放将为公司的业务拓展创造机会。目前,军品市场仍以国家队为主,公司通常以军工科研院所外协单位的身份参与军品生产,议价能力较低。此外,软件产品通常以军方委托研制的模式进行,项目周期长达2到3年,利润率也非常有限。因此,公司目前将军品市场作为重要的战略市场,而非重点开发市场。考虑到军品制造商的身份有利于公司开拓信息安全市场,公司在军品市场上仍将采取跟随策略。  探寻新兴市场并购机会,外延式发展助力公司成长。公司在国土、气象、统计等传统市场耕耘多年,在市场增量边际递减和竞争者数量边际递增的情况下,公司转而寻求新兴市场投资机会,通过收购相关行业标的,直接有效的介入该细分市场,并尽快获得收益助力公司成长。  盈利预测  我们预计公司2014年-2020年可实现归属于母公司股东净利润0.67亿元、0.96亿元和1.24亿元,对应EPS分别为0.55元、0.79元和1.01元。参照可比上市公司2015年估值48.87X,鉴于公司在国内GIS软件领域的先行优势和龙头地位,给予一定的估值溢价50X,公司15年目标价39.50元,给予公司“买入”评级。  风险提示:市场开拓进度不达预期;信息安全战略落实不到位;行业应用推进缓慢。  京运通 /:拟增发投资光伏电站及环保业务  类别:公司研究 机构:宏源证券 股份有限公司 研究员:胡颖,王静,徐超,杨培龙 日期:2014-12-03  京运通发布公告,公司拟以不低于10.6元/股的价格向控股股东以外特定对象定增不超过2.03亿股,募资不超过21.55亿元投向嘉兴150MW分布式光伏发电项目、汽车尾气稀土催化剂项目及补充流动资金: 公司未来将着力打造高端装备制造、光伏发电、新材料和节能环保四大产业,此次非公开增发募集将极大地提升公司的资金实力,并提高公司未来几年的光伏行业拓展的力度,增加环保行业新的盈利点,非公开发行后,公司的控股股东北京京运通达投资有限公司持股比例由66.76%下降到54%。  增发投资嘉兴150MW 的光伏电站已经并网,有较为成功光伏地面及分布式电站投资及运营经验。此次非公开增发投资的项目是嘉兴-海宁50MW 分布式和嘉兴-桐乡50MW 分布式,分别投资4.25亿元。嘉兴地区的分布式补贴较高,除了国家给予的0.42元/度的补贴外,还有浙江省、嘉兴市各增加0.10元/度的补贴,嘉兴市内各区还另有补贴,所以嘉兴市的分布式光伏项目投资有较好经济性,三个项目内部收益率分别达到9.5%、8.4%和9.0%。考虑60%的财务杠杆,公司增发后电站运营规模有望做到700-800MW 左右。  增加环保行业新的盈利点。公司收购的山东天璨环保公司,其稀土系无钒脱硝催化剂顺应无毒催化剂对钒钛系的替代趋势,正处于市场逐步扩张的阶段。此次非公开增发募集的资金4.3亿将用于淄博年产300万套国V 高效净化汽车尾气的稀土催化剂,前期研发曾获得国家自然科学资金等的支持,目前正在产业化过程中。虽然汽车尾气净化技术已成熟,但催化剂国内一直未有突破,公司产品有望实现进口替代,此次投资收益率较高,预计内部收益率将达到21.29%。  盈利预测及评级。不考虑增发,我们预测公司2014-2020EPS 分别0.17、0.40和0.75元,首次给予评级“增持”,建议投资者积极关注。  美盛文化 :产业链布局逐步完善,关注动漫衍生品的货币化变现  类别:公司研究 机构:海通证券 股份有限公司 研究员:焦娟,唐苓 日期:2014-12-03  公司起家于动漫衍生品的出口业务,产品以品牌授权的服装产品为主,生产环节具有按单采购、以销定产的特点;公司在承接海外订单的同时,积极开拓国内市场。  预计未来公司的业绩增长,一方面来自于出口订单的平稳、快速增长;另一方面,公司积极延伸动漫产业布局,构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图,重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展:公司原有的收入来源主要集中在生产环节,通过一系列并购,公司希望通过布局全产业链,占据更多的产业链利润;公司先后四次并购,基本渗透至动漫形象的创作、发行环节,海外销售环节,以及国内电商销售渠道。未来随着海外销售渠道、国内线下销售渠道的布局完成,实现动漫全产业链的运营,将主要体现在动漫衍生产品的成功,以及后续衍生产品通过销售渠道顺利的货币化变现;我们判断公司以美国的动漫产业发展方向为参考,构建掌控全产业的商业模式,以打造动漫集团、扩大产品类别、提升附加值,从而获取各环节预期收益。  盈利预测与投资建议。我们预计2014-2020年实现归属于母公司净利润分别为8093万元、1.42亿、2.22亿元,同增93.92%、75.35%、56.55%,对应EPS分别为0.39、0.69、1.08元/股。考虑到公司2014-16年净利复合增长率达到66%,并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势,给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升,未来整体成长性明确,给予2015年30倍市盈率;而14年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务,考虑到收购项目将明显增厚公司利润,对比同类公司成长期的估值水平,目前公司此块业务估值提升空间较大,给予公司15年85倍市盈率,整体对应合理价值37.81元,买入评级。  不确定性因素。品牌形象授权终止、汇率风险、IP形象与变现渠道对接不顺等。  利德曼 :战略联手国药控股提升核心竞争力  类别:公司研究 机构:光大证券 股份有限公司 研究员:李婕 日期:2014-12-03  事件  公司与国药控股全资子公司广东东方新特药有限公司签署《采购、经销及冷链配送服务协议》。协议规定新特药采购公司指定产品,并在公司授权的范围内销售和提供冷链运输服务。公司负责产品推广、渠道管理、市场定价及其他相关技术服务。本协议自新特药首批采购订单起,合作期为三年,后面可协商顺延。  全程监控配送符合我国法规要求。  2014年3月,国务院颁布了《医疗器械监督管理条例》。该条例要求对整个医疗产品的运输、储存做到全程监控。而国药控股作为国内最大的医疗产品分销商和供应链服务商,具备标准的冷链运输服务规范流程和全程监控的供应链体系。公司与国药控股的合作达到了国家对医疗生产经营企业的提出的标准和要求。公司在诊断产品的配送方面达到国内领先水平。  冷链运输有助于提升产品质量。  临床生化检测试剂往往包含检测酶蛋白或者抗体蛋白。蛋白分子一般在低温下比较稳定。长期处于常温或者高温情况下会灭活或者活性降低。  关键蛋白的活性降低将直接影响检测的准确性,从而出现假阳性或者假阴性的结果,导致医生误诊。公司与国药控股合作后,将从原来简单的产品混合冰袋运输转为标准的冷链运输,能够极大的提升产品质量。公司产品与非冷链运输的同类产品竞争中具备质量优势。  与国药的战略合作有助于开拓空白市场。  公司与国药控股协议的达成标志着双方战略合作关系的建立。公司现有的销售网络主要集中在沿海地区。未来有望借助国药控股全国性的网络渠道覆盖优势开拓在内地以及西北的空白市场,实现销售稳步增长。  盈利预测。  协议签订后,国药控股将采购至少90天的库存,并采用首付55%,余下货款60天内付清的方式。这将给公司的销售收入和经营性现金流带来短暂的提升。冷链运输需要支付更高的配送费用,但由于公司与国药的冷链合作规模较大,且双方为战略性协议,冷链运输对公司营业成本端的影响可能有限。我们暂时不调整协议对公司业绩的影响,维持之前不考虑增发摊薄的盈利预测,14-16年EPS 分别为0.71元、0.82元、和0.99元,目标价37.6元,买入评级。  海印股份 :进一步向家庭生活娱乐运营商转型  类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:汤峰 日期:2014-12-03  公司公告称将出资1.834亿元人民币投资湖南红太阳演艺有限公司,投资完成后公司或公司与其指定的第三方将合计持有标的公司38.2978%的股权;同时,双方约定海印股份及其指定的第三方有权在2015年、2020年或2020年中任一时点选择一次性收购红太阳演艺剩余全部股权,收购时点剩余股权估值为收购当年承诺净利润的11.5倍。  进一步向家庭娱乐运营商转型:公司作为广州领先的商业物业运营商,在出售北海高岭后,进一步明确了其主营业务,也为公司转型提供了充裕的资金支持。此次收购是公司续投资幻景娱乐之后又一个文化娱乐领域的项目,是公司《战略转型升级规划纲要》的重要落地措施,通过此次收购有望提升公司商业运营平台的核心竞争力,进一步奠定公司“内容+渠道”的文娱布局,形成“商业+文娱”的互动共生业务格局,从而进一步向家庭娱乐运营商转型。  收购标的估值较为合理:红太阳是一家及演出策划、经营、经纪、商务于一体的综合性文化娱乐集团,其主要在湖南长沙市田汉大剧院经营,其自创了近20余台演艺精品节目,《梦幻之夜》、《又唱浏阳河》等经典作品,造就了“红太阳演艺”品牌和田汉模式,年接待观众超过70万人次,是我国演艺行业龙头之一。标的公司承诺2015-2020年合并报表下归属于母公司扣非后的净利润不低于3950万元、4875万元和6050万元,此次公司收购价格对应15年PE约为11.90倍,相比演艺上市公司龙头之一的宋城演艺 35倍左右的PE估值具有明显的优势。且红太阳未来三大战略:演艺形态的综合化、演艺场所的连锁化及经营形式的综合化战略也符合公司战略转型的目标。  收购步骤较为合理:本次收购公司分为2部分,一部分公司以4340万元收购标的公司的12.1211%的股权,另一部分是以1.4亿元新增注册资本848.485万元,占增资后的注册资本的29.79%,其余溢价部分将作为红太阳演艺公司投资参股同行业企业、户外实景演艺、补充流动资金等。同时,双方约定海印股份及其指定的第三方有权在2015年、2020年或2020年中任一时点选择一次性收购红太阳演艺剩余全部股权,收购时点剩余股权估值为收购当年承诺净利润的11.5倍。随着演艺行业竞争的加剧,具有鲜明特色及较强研发能力的演艺团体才能得以生存及发展,公司此次以收购及增资的方式入股红太阳,我们认为一方面是为红太阳提供了坚实的资金支持,另一方面也是激励红太阳在未来3年内有所突破,11.5倍的PE,从而实现双赢的局面。  盈利预测:公司作为华南地区商业物业龙头,并且积极向新一代全渠道业态转型,随着公司已成立15亿转型基金,公司将进一步围绕家庭生活娱乐运营商这一核心目标,未来大力储备、发展及并购娱乐、文化、体育和亲子四大板块有望成为常态,从而使公司竞争力有质的飞跃。我们预计2014-2020年EPS分别为0.41元、0.31元和0.37元,对应PE分别为21X、28X和24X,我们首次给予“推荐”评级  风险提示:转型不达预期,商业、地产项目进度不达预期。  洋河股份 :底部率先夯实,创新引领下一轮发展  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡春霞,柯海东,吕明 日期:2014-12-03  事件:  近期我们调研了洋河股份及南京地区部分酒类终端市场  评论:  维持“增持”,作为白酒行业首推标的。1)维持2014-15年EPS 预测为4.55、4.86元。2)看好近期食品饮料行业估值修复,公司当前低估值、高股息率、低机构持仓形成安全边际有望受益,据我们的盈利预测,2015年PE 仅13倍,近几年股息率均在3%以上,作为确定性最强的白酒龙头,公司估值具备吸引力;截至2014Q3,基金仅持有1044万股,利于吸引增量资金流入。3)维持“增持”,考虑到市场整体估值上移,上调目标价至77.8元,。  坚实的江苏基地市场及公司超强的管理能力带动公司率先走出低谷:1)通过终端调研,我们预计公司江苏省内主销市场已完成全年计划任务,目前渠道库存亦处于良性水平,我们预计公司2014年收入走出低谷,2015年有望恢复平稳增长。2)江苏省经济发达,白酒容量较大,竞争格局稳定,为公司基本面企稳提供了有利的条件 收入亦仅下滑6%),预计公司在江苏基本停止下滑,省外核心市场如河南亦停止下滑。  发力大众化产品、省内渠道下沉、省外样板市场经验推广有望推动公司2015年恢复平稳增长:1)公司投入重点偏向大众化产品,我们预计海之蓝、天之蓝、双沟系列产品全年正增长,总的收入占比超过80%;终端调研显示梦之蓝终端价上半年降至360元后动销改善,收入逐步企稳;2)经销商管控精细,严控价格体系,具有良性的渠道基础。公司推行经销商销售扫码的信息技术,通过物流码掌握经销商库存信息,防止不良库存,有效管控终端,为良性发展打下基础。3)省内继续渠道下沉至乡镇一级市场、省外逐步将以浙江为代表的样板市场经验,将有望推动公司恢复平稳增长。  公司创新营销模式引领行业发展,夯实下一轮增长基础:1)公司推出以“绵柔+健康”为卖点的微分子酒,以团购模式试水口碑营销,有望逐步成为下一个大单品:2)公司积极运用互联网思维改造企业,双十一期间电商平台销售2200万元,成为线上销量最大的传统酒企,洋河1号也在快速推进,显示了公司在互联网时代已占据领先地位。  风险分析:宏观经济增速下行、行业竞争加剧、消费税政策变化  绿盟科技 :产业链条逐渐完善,未来业绩增长可期  类别:公司研究 机构:太平洋 证券股份有限公司 研究员:程晓东 日期:2014-12-03  产业链条逐渐完善,未来业绩增长值得期待  自上市以来,绿盟科技通过收购亿赛通、参股Deepin和安华金和、控股敏讯科技、投资剑鱼科技等外延式发展,不断加强公司在数据泄露防护、网络内容安全管理、反垃圾邮件、数据库安全、移动端安全等领域内的产品线,信息安全的产业链条不断得到完善,随着国家信息安全相关政策的陆续出台与落地,特别是网络安全法进入人大日程,公司未来业绩的快速增长值得期待,而强大的技术基因将为公司的快速发展提供有力保障。  商业模式转型带来新的业绩贡献  公司打破传统安全行业的商业模式,逐渐实现从单纯产品销售模式向运营模式的转变,通过私有云和公有云的模式为客户提供基于大数据的信息安全服务,使信息安全效用得到很大提升,对比Symantec该项业务全球每年10亿美元的收入,公司该项业务的顺利实施将带来可观的业绩贡献。  给予“增持”评级  我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.53亿元,对应每股收益分别为1.26元、1.70元、1.87元,目前股价对应的动态市盈率分别为52倍、39倍、35倍。首次给予“增持”评级。  风险提示  核心人才流失、业务整合不及预期。  海通证券:费用控制能力强,2015年投资存在较大上升潜力  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:潘洪文,崔晓雁 日期:2014-12-03  公司费用控制优异,国际化布局正在加快  2014.1-3Q公司管理费用率上市券商中最低,我们继续看好公司凭借其较强的成本控制能力在竞争中保持相对优势。2014年11月26日海通国际宣布,拟现金收购亚洲独立股票研究机构Japaninvest,总收购价约人民币1.51亿元。海通并购整合能力较强,历史上多次并购实现跨越式发展。我们看好公司在盈利优先基础上推进国际化及通过国内外并购实现外延式增长。  市场持续回暖下,自营存在较大提升空间  2014年11月22日公司业内第二家获批发行短期公司债。海通加杠杆方面较谨慎、目前杠杆率显著低于主要竞争对手。考虑公司融资渠道拓展且信用业务需求旺盛,我们期待公司加杠杆速度进一步加快。公司收入多元,市场成交大幅放量下经纪业务弹性不大;但投资占用资产比例较低、权益持仓较少,我们认为若股市持续回暖,公司权益类持仓未来存在较大提升空间。  市场显著回暖下,我们上调2014-16年盈利预测  考虑到公司:10月母公司净利润超出市场预期,11月市场成交大幅放量,我们预计净利润也较好;获批发行证券公司短期公司债券,杠杆率提升有望加速;公司投资业务弹性较大,因此我们上调公司2014-16年EPS预测至0.71/0.94/1.13元,上调幅度分别为15%/14%/14%。  估值:上调目标价至19.61元,维持“买入”评级  考虑到公司融资渠道进一步拓展,未来资产扩张有望提速,且信用业务增速大幅超预期,基于分部估值法,我们将目标价由14.19元上调至19.61元,上调幅度38%。目标价对应2015EP/B2.51x,维持“买入”评级。  中信证券 :公司快速加杠杆,经纪、自营弹性值得关注  类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:潘洪文,崔晓雁 日期:2014-12-03  以快速加杠杆作为提升ROE的重要手段,有效杠杆率有望达到5x  2012年以来中信以快速加杠杆作为提升ROE的重要手段,不断多渠道融资,全方位支持创新业务发展。依托融资渠道和融资成本等方面明显优势,公司创新业务稳居行业首位,信用业务增速不断超预期。从加杠杆潜力来看,目前监管规定下,我们估计公司有效杠杆率有望到5.01x,假设公司ROA保持2014年水平,ROE有望由2014年8.5%左右升至13%左右。  市场持续回暖下,经纪、自营向上弹性值得关注  公司经纪定位于机构和高净值客户,因此公司没有以低价格获取低端客户,但难得的是公司经纪份额和佣金率保持稳定。11月市场成交大幅放量,我们认为公司经纪收入向上弹性值得关注。2014.1H公司权益投资仅298亿元,占投资总规模21%,占总资产9%,其中我们预计纯方向性自营规模不超过50亿元。考虑到公司资产规模较大,我们认为若股市持续回暖,公司权益类持仓未来存在较大提升空间。  成交额大幅放量、融资渠道进一步拓展,上调2014-16年盈利预测  考虑到公司:1)10月母公司净利润超预期,11月市场成交大幅放量,净利润也有望超预期;2)业内首家获批发行证券公司短期公司债,融资渠道进一步拓展;3)信用业务增速持续超预期,因此我们上调公司2014-16年EPS预测至0.79/0.94/1.15元,上调幅度分别为14%/21%/28%。  估值:上调目标价至23.77元,维持“买入”评级  考虑到公司创新业务和传统业务持续超预期且融资渠道进一步拓展,基于分部估值法,我们将目标价由17.16元上调至23.77元,上调幅度38%。目标价对应2015EP/B2.51x,维持“买入”评级。  天马精化 :收购润港化工股权,扩张造纸化学品产品线  类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:龚超 日期:2014-12-03  拟收购润港化工85%股权,扩张造纸化学品产品线  事件:  天马精化发布公告,与香港港润化工签署《股权收购意向书》,拟以不超过5000万元收购其持有的镇江润港化工85%股权。  点评:  润港化工注册资本1503万美元,主要产品是以分散剂为主导的系列造纸化学品。依托镇江市天亿化工研究院,润港化工产品研发能力和客户资源优势较强。  2014年10月31日,润港化工资产总额9554万元,负债总额3447万元,净资产6108万元;2014年1-10月,实现营业收入3584万元,净利润-1469万元,受累于造纸化学品行业低迷。  天马精化是国内造纸化学品龙头企业,2014年上半年公司造纸化学品收入2.07亿元。收购润港化工,能够扩张公司造纸化学品的产品结构,巩固公司在造纸化学品领域的行业地位。  盈利预测及估值  预计公司2014-2020年EPS分别为0.10、0.24、0.34元,对应当前股价,动态PE分别为77、33、23倍。维持“买入”评级。  杰瑞股份 :成立海工子公司,布局海工装备制造产业  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨绍辉,张君平,闵琳佳 日期:2014-12-03    为积极响应我国加快海洋石油开发能源发展战略,丰富公司产品线,杰瑞股份决定与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司,开展海洋油气装备制造业务。其中,公司现金出资3,060万元,占51%的股权;上海凤洋海洋工程有限公司现金出资2,940万元,占49%的股权。    搭建海工装备制造平台,后续引进海工领军人才带动新产业发展的产业链延伸模式得到复制  杰瑞过去的主营业务包括了天然气压缩机、固压设备、海上岩屑回注等核心业务,公司通过引进行业领军人物带动新产业的产业链延伸模式陆续在天然气设备、压力泵送服务、连续油管服务以及整个能服公司管理等方面得到运用,公司与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司,也将在此海工装备制造平台上,引进国内顶尖的海工装备专家,带动杰瑞整个海工装备板块的发展。  进军海工装备制造领域,分享国内外海工装备数百亿美金的大市场  静态看,2013年全球整个海工装备制造的市场规模在600-700亿美金,其中,钻井平台约282亿美元,生产平台为130亿美元,水下设备180亿美元。全球海工装备的市场规模与陆上石油钻采设备的市场规模相当。  动态看,海上石油和天然气的开发潜力类似于陆上非常规石油和非常规天然气,海上原油开采将成为国内乃至全球原油产量的增长来源,加上我国贫油、南海和东海的政治因素,我国的海工装备制造业具备发展潜力。  杰瑞海工装备板块将首先立足于钻井平台的配套设备,未来有望延伸至水下设备  考虑杰瑞本身钻采设备制造领域的优势,我们预计子公司上海浩铂前期将主要以钻井包等钻井平台核心配套设备为主,产业形成竞争力后或将继续向水下设备制造延伸,攀登石油机械设备制造的最顶峰。  油价大幅下跌以致深海石油开发将受到冲击,油服板块承受压力  受北美页岩油供给大幅增长的影响,全球油价从100美元以上快速降至70美元以下,尽管陆上油服尚未受到实际冲击,海上油服更未受到实际冲击,但我们认为油田服务本身的产业链属性特征决定了油服滞后于油价的下跌3-6个月,油价波动对海上油田服务的影响慢于对陆上油服的影响。  四方股份 :二股东即将清算,持续受益特高压、配网自动化、电网垄断削弱、转型  类别:公司研究 机构:国都证券有限责任公司 研究员:谭倩 日期:2014-12-03  事件:  2014年10月30日,四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》,福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配,而福瑞天翔的主要股东为上市公司管理层。根据《股票上市规则》等相关规定,持有5%以上股份的股东在6个月内不得进行转让,故本次权益变动尚未在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股权过户的相关手续。  2014年9月-11月,宁东-绍兴直流特高压工程主设备招标;酒泉-湖南直流特高压、锡盟-泰州直流特高压试验塔开始招标。APEC会议上,国家电网公司总经理明确正在落实一带一路经济带输电走廊建设,与中亚五国实现输电联网。  主要观点:  二股东清算,持有的上市公司股份主要分配至公司管理层,预计管理层将有更大的热情推动公司发展2014年10月30日,四方股份二股东福瑞天翔股东会审议通过的《清算报告》,福瑞天翔所持有的四方股份的股份将按照其股东所占福瑞天翔的股权比例进行分配,我们预计将于2014年12月23日之后进行分配。本次共26,632,609股,分配至92名股东。其中,董事、监事和高管人员的王绪昭、赵瑞航、贾健、张友、张显忠、张忠理、祝朝晖共持有7145351股,以当前股价计算,约1.3亿元。七人承诺:在公司任职期间每年转让的股份不超过本人所持公司股份总数的百分之二十五,离职后半年内不转让本人所持有的公司股份。而2011年以来,公司执行的股权激励,每个高管最多仅5万股。我们认为,随着股份分配至个人,公司管理层将投入更大的热情为公司服务,推动公司做大做强,推动公司实现发展。  今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程,国网公司还将于2020年底前建成另外的“五交五直”十个特高压今年以来,特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中,锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购;榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购;另外,酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可,预计明年初核准;丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程,最迟也将于明年核准。在此十个工程之外,国网公司还将于2020年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯 盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输。  四方股份是国网系统外的电力设备龙头,是最可能突破性中标特高压核心设备的公司2013年,公司中标保护类设备套数占招标总套数的17.24%,稳居前三。2014年上半年,在电力自动化设备招标中,总中标量在国网排名第二、在南网排名第一,行业总排名第二。在世界上第一个交直流并联多端柔性直流输电工程-南澳多端柔性直流示范工程中,公司参与了控制保护系统的研究与开发工作,攻克了控制保护系统中的多个关键技术问题。公司承担过哈郑特高压工程核心一次设备、多个特高压工程二次设备、多个500KV工程设备的生产。当前国内特高压直流换流阀仅3家供货单位、特高压直流控制保护仅2家供货单位,除中国西电 ,均属国网旗下,而公司是南瑞继保和许继电气 之外,唯一具有跨区联网超高压工程直流控制保护设备业绩的供应商,具备特高压直流控制保护供货能力,技术实力雄厚。今年上半年,ABB四方公司中标南网500kv换流阀,800kv直流换流阀通过能源局、国网公司、南网公司、中电联技术鉴定,具备特高压直流换流阀供货能力。  四方股份在特高压工程中中标金额不算大,但牢牢占据了保护信息管理子站、稳定控制装置、监控系统等市场,四方股份也是国网系统外的、最国网认可的特高压二次设备供货单位,这也彰显了公司的行业地位。  电网垄断地位削弱,利好网外龙头在反腐、国网垄断地位削弱、国网系统公司产能不足的大背景下,公司有望中标特高压换流阀、控制保护设备,有望继续中标多种一、二次设备,大幅提升特高压工程收入,大幅提升2020年及以后的利润。  配网工程迎来快速发展,四方股份是配网自动化龙头,受益电力体制改革国务院、能源局、国网公司均明确加强配电网建设,推进电网智能化。国网公司年初明确,2014年配网投资达到1580亿元。新的电改方案提出,放开配电侧,允许社会资本进入配电网,对公司的短期和长远发展均有积极影响。在电网垄断地位不断消弱的背景下,四方股份作为实力雄厚的电网外电力设备龙头,将持续受益。2014年,国网完成配网自动化首次集中招标,四方股份是国网系统外唯一中标配电主站的公司,且中标数个配电终端标包,技术得到国网认可,未来将大幅受益。  电力电子、电厂自动化、国际业务等电网外市场保持快速增长近年来,公司收入、利润稳步增长,2013年,营业收入同比增长29.97%,净利润同比增长25.76%。公司网外业务保持快速增长,收入占比从2012年的20%左右提升至当前的30%左右,公司在电力电子、电厂自动化方面已进入国内第一梯队。2014年上半年,公司第二大业务电力电子产品、第三大业务发电厂自动化系统,以及轨道交通自动化系统、配网自动化系统,增长率均在30%以上。公司不断拓展网外业务,为钢铁、煤炭、航空等多个行业提供可靠用电的保障方案,为多个行业公司提供直流电源项目、高频感应加热电源项目,上半年在工业领域、SVG无功补偿系统、火电厂自动化、水电机组保护、光伏风电等多个方面实现突破性中标,有力保证了今年及明年的收入,工业领域、水电火电自动化、新能源市场的开拓也打开了明后年及以后的增长空间。随着各行业自动化的提升、安全用电要求的提升,随着火电、水电、新能源的发展,随着中国高铁技术及特高压电网走向世界,公司网外业务将继续保持快速增长。  盈利预测与评级预计公司2014-2020年EPS分别为0.91元、1.21元、1.68元,对应估值分别为20倍、15倍、11倍。公司正步入特高压、配网建设加速和网外业务高速增长阶段,估值将有所提升,同时管理层直接持股后有望加快公司发展,给予“买入”评级。  风险提示特高压、配网建设低于预期;电网反腐进一步深化,结束时间尚不明确;特高压换流阀及直流控制保护不达预期;竞争加剧导致利润率下滑  嘉欣丝绸 :参股财通证券,多元化布局进一步延伸  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李婕,唐爽爽 日期:2014-12-03  公司公告参股财通证券,有望构成股价催化剂。  公司公告与浙江天堂硅谷签署“浙江天堂硅谷银嘉创业投资合伙企业合伙份额认购协议”,以自有资金3000万元认购天堂硅谷担任执行事务合伙人的基金合伙份额,定向投资于财通证券增资入股,最终认购价格由股东大会确定。  认购截止日期为12.5。  14.6.30财通证券收入和净利分别为13.23和2.76亿元。我们分析,一方面,若财通证券IPO上市,将为公司贡献投资收益;另一方面,在当前券商股景气回升的背景下,有望构成股价催化剂。  主业平稳发展,线下品牌仍处投入期。  公司主业为丝绸服装的代工和自有品牌业务,14年中期服装业务占比64%,服装业务以出口代工为主、占比65%。14年中期公司收入和净利分别增长5.98%和1.51%,其中服装收入增长4.6%,主要来自出口复苏贡献。品牌方面,目前公司线下品牌玳莎上半年仍亏损2000万,预计全年仍亏损2000万左右;线上品牌金三塔、艾得米兰、妮塔收入合计8000多万。  积极布局多元化,业绩贡献尚有限。  公司从11年开始进行主业外的多元化布局,包括苗木城、小额贷款、新能源等,但业绩贡献不大,主要为尝试性布局:11年9月合资设立苗木城,主要经营桑苗和其他苗木的收购、销售以及市场出租,目前一期招标已结束,二期招标将于16年开始;12年4月成立的嘉欣小额贷款公司13年净利2000多万;子公司13年9月收购的茧丝绸交易市场旗下“金蚕网”目前是最大的茧丝原料B2B交易平台,交易额280亿左右,盈利模式有望由收佣向放贷转变;14年5月收购的宁波世捷主要生产动力锂电池,目前尚在亏损。  土地重估提供安全边际、贡献租金收入。  目前公司拥有物业包括:市区老厂房占地90亩、市区老大楼1万㎡、仓库和20多个茧站占地100亩,参考市场地价,土地重估价值约为4-5亿;此外,嘉兴工业园占地500多亩、本部大楼5万㎡、贡献出租收入1500-2000万。  预计14年主业稳定增长,15年物业变现开始贡献业绩,给予14-16年EPS0.34、0.44、0.52元。尽管目前估值偏高,但公司在主业稳定基础上,业务多元化、存在集团资产注入预期,持有物业构成安全边际,维持“买入”评级。风险提示:15年5月副董事长5580万股解禁。
其他:当然方法是有很多的,还应当考虑企业现有资金以及未来的财务收支状况,动态平衡短期、中期与长期负债率,发展多种经营、多种产业多种产品在时间、空间和利润上相互补充抵消,选择企业财务风险较小的方案,还应当结合一些辅助工具。
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